滑点与重复报价

2018-03-09 09:54:03    来源：数汇金融    作者：

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在交易的过中，由于重大事件下的市场的流动性、网络传输的原因，滑点是常见的现象，而且尽管存在着正负滑点（可能对交易者有利、也可能对交易者不利），但是滑点并不受到市场所喜欢，因为滑点意味着不稳定性和风险性的存在。重复报价与滑点非常相似，同样不受市场所喜。

今天就为大家介绍一下滑点与重复报价的基本概念，形成因素，以及监管情况。

滑点Slippage 

滑点的本质就是交易者最初请求的报价与执行报价之差。

交易者的订单，可能是市场单也可能是挂单，由于价格发生变化导致系统不能准确按照交易者最初请求的价格执行订单，最后执行订单时所用的报价是更有利于交易者的价格。出现这种执行价格优于交易者请求的报价的情况时，我们称这种滑点为正滑点。反之，最后执行订单时所用的报价会导致交易者出现亏损。则这种执行价格不利于交易者盈利的情况被称为负滑点。

在遇到特殊跳空行情时，滑点可能造成交易者的仓位爆仓成负值。

因此，滑点本质上来说，是交易者最初请求的报价与执行报价之差。滑点的成因有很多种，比如由于市场波动，交易量等因素导致市场行情以毫秒为单位地快速变化，流动性不足导致的市场报价断层，以及网络延迟等因素都会导致滑点的产生。

网络延迟。也就是交易平台的执行速度，这是滑点产生的重要原因之一。通常来说，交易商获得报价是通过所在的交易所获得数据，显示在自身交易平台之上，客户在提交订单之后，通过服务器提交至交易所，当系统价格触发客户的成交指令，比如市价单，或止盈单，止损单，限价等挂单价格，系统将会在ECN报价池系统内寻找与客户匹配的价格为客户成交订单。而在这个传输过程中，往往有一个比较微小的延迟，平时可能看不出来，可能只是一瞬间（通常是毫秒级别），但是一旦碰到剧烈波动的行情，市场报价就发生的变化，服务器一旦处理不过来，所产生的延迟就会发生。与做市商平台里弹出“价格已经变化，是否需要成交”等二次确认不同，ECN平台里不会要求客户二次确认，而是直接以最新的价格成交。这个时候，成交的价格与客户想要成交的价格可能有些许差异。

流动性不足导致的市场报价断层。流动性可以说是金融市场的空气，一个失去流动性的市场必定是一个没有活力的市场。一旦有客户进行了卖出操作，必然有另外的客户进行买入操作，这样才能保证市场的正常运作。当流动性不足时，交易者就无法在合适的时候拿到最优的报价，滑点也因此产生。

市场波动。在市场波动大时，滑点非常容易发生，比如发生一些大件事时，市场价格就极其容易被影响，导致无法订单在最适合的价格成交。市场剧烈波动时也意味着流动性变低，低流动性会使得订单无法最初指定的价格执行。而最大滑点通常会在发生大件事时产生。作为日内交易者，应该避免在重大事件发生时进行交易，例如美联储会议期间。当然，当市场发生巨大波动时，对交易者来说是非常有诱惑力的，但在这时做交易的风险非常大。如果你已经在交易中，你可能会因为大量的滑点而面临比预期更大的风险。

Last Look。Last Look指的就是，即使交易者的订单能够匹配流动性供应商的报价，流动性供应商仍可以拒绝该交易者的订单。也就是说，尽管交易者可能已经点击了流动性供应商的最优报价，供应商还是会有一个Last Look看到交易者的订单，并根据利害关系来决定是否要执行该订单，而在市价单的情况下，你的订单会以次优价成交。而对于Last Look的讨论，也一直存在着争议。

当然，滑点的发生，有时候也不是因为以上的原因，有可能是不正规的交易商故意做手脚。我们称之为异常滑点，也叫非对称性滑点。这种情况往往是因为一些不正规的交易商恶意操作而导致的。从理论上来说，正向滑点和负向滑点的几率是一样的，也就是说，你从滑点中受益或是亏损的几率是对等的，这也是完全合理的。而非对称滑点也就是异常滑点才是交易商刻意黑钱的表现，而一旦被发现非对称异常滑点，交易平台商则会被监管机构施以重罚。交易者在区分正常滑点和异常滑点时，可以找几个其他的分析软件或者交易软件，查询同一时间点不同平台之间的差异，就能判断是正常滑点还是异常滑点。

重复报价与滑点非常相似，指的是交易商反悔以最初提供给客户的报价执行订单，想让客户以不同的报价来下单，而先前客户所要求的报价就不再有效。举个例子，EUR/USD的买入价为1.2402，卖出价则为1.2403，交易者A以卖出价1.2403提交了一个市价单，但此时交易平台可能会自动为交易者重新报价到1.2404。

虽然这个过程可能会因为交易平台商们各自的政策而不同，但本质来说，重复滑点同样会产生更有利于交易者或者不利于交易者的报价。

一旦被监管机构发现非对称性滑点或者恶意的重复报价，交易商就会被施以重罚。本文，小编将为大家介绍一下美国NFA关于不正当的滑点与重复报价是如何监管。

CFTC于2012年批准NFA出台了NFA合规条例2-36的解释性通知：外汇交易要求。该条例对美国的外汇交易商提出了一些关于处理客户外汇交易的方式上的要求，为交易商说明如何正确处理客户从提交订单到执行订单这段时间的价格变动，相关委员会会针对违反规则的交易商采取一系列纪律处分。

该通知提供了交易商使用的非对称滑点设置的示例，这些设置能使交易商从价格的滑动中获利但不利于客户，如果交易商的滑点设置符合示例，就明显违反了NFA的合规条例。

为了避免交易商在进行价格变动时违反NFA规则，交易商必须遵守以下规定：

● 不论市场方向如何移动，交易商必须合理的使用滑点设置；

● 如果交易商在市场行情不利时要求重复报价，那么当市场有利时，交易商也需要重新报价；

● 在与交易商进行交易前，客户必须知道交易商会如何处理价格变动的情况，交易商需提供其政策的完整书面披露，包括解释性通知中所表述的信息。

相关监管机构在处理有关滑点与重新报价的投诉时，会检查经纪商成员所提供的报记录，交易记录，以及其他此类数据。以此来确定滑点的程度，以及滑点的正负程度是否合理。为了给客户提供公平的交易，滑点的设置，必须是对称的。