Give-up协议与主经纪商业务
2018-01-09 18:14:49 来源：数汇金融 作者：
外汇市场主要分为银行间市场和零售市场，外汇市场的巨额交易量主要是集中在银行间市场，零售市场占据的比例非常小，但是据英格兰银行2016年的报告显示，自2013年以来，零售市场的规模一直在增加。
目前，零售市场的外汇交易很大一部分是通过外汇经纪商来进行的，很多的提供零售服务经纪商则通过主经纪商的关系进入到更上层的银行间市场。
那么主经纪商业务到底是什么业务？业务背后又是怎样的协议和条款，今天的文章就是各位介绍这个话题。
一、背景
我们知道，零售客户的交易对手都是客户开户所在的经纪商，而零售经纪商会选择几家流动性提供商签订协议，作为交易对手进行交易（风险对冲、背靠背等等）。
而每当零售经纪商同一家流动性提供商签订协议，选择其作为交易对手方，也就意味要在这家流动性提供商进行授信，存放保证金。所以，当一家零售经纪商有很多流动性方面的交易对手的时候，其需要在各家存放的保证金累计起来也是非常多的。
同样，在零售流动性提供商与银行、以及银行之间的业务的时候，也会发生同样的事情，所以在90年代左右诞生了一种新的业务（Prime Brokerage）。
在这种模式下，原本的客户同各家执行经纪商之间的单独授信，变成了客户只需要同主经纪商统一授信，由主经纪商同执行经纪商进行交易，而客户与主经纪商进行交易。（PB业务的客户通常是对冲基金、中小型银行、大型零售经纪商）
二、模式
在没有主经纪商的模式下，客户与执行经纪商之间是直接交易，客户需要同每家执行经纪商进行授信、抵押和结算。
主经纪商模式将原本的客户与执行经纪商两者之间的直接交易变成两笔交易，即客户与主经纪商交易指定方交易（Designated Partytrade）、主经纪商与执行经纪商让与交易（Give-Up Trade）。
需要说明的是，主经纪商的介入是在客户与执行经纪商达成交易之后的。也就是客户与执行经纪商达成交易之后，同时通知主经纪商；随后主经纪商在经过确认之后，与客户、与执行经纪商进行交易。
那么对于客户来说，使用主经纪商业务的优势在哪里呢？
1．客户不需要与各家执行经纪商分别建立授信、抵押和结算，而只需要与主经纪商建立统一的授信、抵押和结算就可以同不同的执行经纪商进行交易。
2．客户只需要在主经纪商处进行资金的抵押和清算，降低了资金的使用成本。
3．由主经纪商提供的交易明细，客户可以统一的核对自己的交易和头寸，方便其风险管理。
4．只需要在主经纪商处进行授信，简化了授信的关系。
三、流程
1.通知：客户与执行经纪商的交易达成，执行经纪商与客户在规定时间内通知主经纪商。
2.核对：主经纪商核对客户和执行经纪商发过来的交易数据，如果没有问题则会接单。
3.确认：接单后，主经纪商与执行经销商之间、主经纪商与客户之间需要分别对接单信息进行确认。
4.完成：交易完成。
需要说明的是，特殊的一些情况下，主经纪商也会拒绝交易。
四、Give-up 协议
在主经纪商模式中，参与的三方：客户、执行交易商与主经纪商这三方彼此之间需要签署一系列的协议，比如说主经纪商与执行经纪商之间的：让与协议（Master FX Give-Up Agreement）；主经纪商与客户之间的主经纪协议(PrimeBrokerage Agreement)；客户与执行经纪商之间的补偿协议(CompensationAgreement)等等。
一般会被提到的是让与协议（Master FX Give-Up Agreement）：
让与协议是一个双边协议，由主经纪商与执行经销商签署。此协议中，主经纪商同意成为客户与执行经销商交易的对手方，同时为了提高效率，主经纪商可指定一批客户借其名义与执行经销商进行交易。让与协议通常根据一份主协议执行。主经纪商在让与协议签署后将通知客户与该执行经纪商可交易的产品类别，期限，限额等信息。通知里的内容可直接引用让与协议内容，也可由主经纪商单独传递给客户。
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